Olá pessoal,
Quando estudamos MPT na academia, tudo parece muito simples. Vamos realizar os cálculos sugeridos (retorno médio, desvio-padrão e correlação) pelo modelo, aplicar em nossa carteira, escolher onde queremos nos posicionar na curva ótima de risco x retorno, rebalancear a cada ano, e ficaremos ricos. Será?
Claro que não!
A Teoria Moderna do Portfólio como foi desenvolvida por Markovitz leva em conta algumas premissas que não são claramente divulgadas, mas que podem ser acessíveis a quem se propõe a estudá-la. Quando se conhecem as premissas, fica mais fácil entender o porquê ela não pode ser facilmente aplicada na prática. Vejamos as principais:
1- A utilidade da riqueza assume função quadrática: isso significa que quanto maior a riqueza, mais averso ao risco o investidor se torna. Ou seja, quanto mais dinheiro tenho, menos risco corro. Isso é o que está na fórmula, porém não acontece na prática: W - b(W)2; sendo b índice de aversão ao risco.
Daí entra a teoria da prospecção (também prêmio Nobel) para explicar como funciona nossa mente e derrubar a matemática de Markowitz. Na prática isso não é observável. Tchau Markowitz.
2- Na curva não devem haver restrições ao investimento. Na prática não conseguimos criar portfólios com posições vendidas em ações por muito tempo devido ao risco e custo da venda de ações no Brasil. Além disso, existem restrições de capital que pode ser alocado na venda devido a garantia exigida pelas corretoras. Outro ponto contrário é a alavancagem da carteira que devido ao custo, também não tem dado bons resultados no Brasil. Outro ponto negativo é o número de ativos. Temos no Brasil ainda certa restrição ao investimento no exterior e acesso à diversificação adequada, em especial no mercado futuro e de opções que ainda estão em desenvolvimento em nosso país, dificultando uma boa alocação que permita mover a fronteira eficiente para esquerda. Somos forçados a investir numa fronteira desviada à direita com maior risco para um determinado nível de retorno.
3- A distribuição dos retornos seguem a normalidade. Outra premissa totalmente teórica. Na prática isso não acontece. A distribuição dos retornos das ações segue uma distribuição leptocúrtica. Ou seja, apresenta caudas mais gordas que a curva normal. Além disso os retorno não são simétricos ao redor do centro e sim desviados à esquerda (skew negativo). Na prática não tem como aplicar esse conhecimento, visto ser simplismente inaplicável para o mercado ao qual se propõe!!! Tchau Markowitz.
4- MPT considera apenas um período. Ou seja, considera que os retornos são independentes no tempo. Isso infelizmente não acontece em longos horizontes. Se isso fosse verdade, as informações dos últimos 5 anos nada poderiam nos afirmar sobre os próximos 5 anos, já que eles seriam independentes. Na verdade os retornos apresentam características de retorno à média ao longo do tempo. Existem vários estudos mostrando isso. Novamente, tchau Markowitz.
Acho que esses argumentos já são suficientes para entender porque a Teoria Moderna do Portfólio apesar de linda no papel, não pode ser aplicada na prática, embora seus conceitos teóricos sempre pairem na cabeça dos alocadores de ativos durante a composição de suas carteiras.
Abraço a todos e bons trades,
Holanda Trader.
domingo, 21 de maio de 2017
Trade encerrado!
Olá pessoal,
Fomos acionados no stop-loss do trade de compra de Ibovespa Futuro aos 64000 pontos com stop loss aos 62.500 pontos. Trade encerrado quando possível pela volatilidade anormal da semana passada.
Tratou-se de um evento classificado como Cisne Negro. Para quem ainda não estudou as obras de Nassim Taleb, trata-se de eventos raros, imprevisíveis e de alto impacto, porém facilmente explicáveis DEPOIS que acontecem.
Seguimos comprados nas ações recomendadas pelo nosso Setup (nenhuma deu saída na última semana) e nos ativos de renda fixa. Apesar do alto beta da carteira de renda variável e do longo durations dos nossos títulos de renda fixa (ultrapassamos os 200% do CDI até o início de Maio), nosso prejuízo total ficou em torno de 5% do portfólio, graças ao grande Alpha da nossa estratégia Holanda Trader e alguns princípios da Teoria da Mínima variância aplicados.
Nossas teses macroeconômicas em nada foram abaladas pelo movimento da semana passada. Revisando resumidamente:
1- Juros: Segue tendência de queda. Seguimos comprados fortemente em pré-fixados curtos e longos; indexados curtos e longos; e pequena porção atrelada ao CDI. Segunda-feira avaliaremos o relatório FOCUS e a curva de juros futuros para reavaliar nossas posições. A princípio nada muda.
2- Ações: Segue tendência de alta. Seguimos comprados fortemente (alocação máxima por perfil) nas ações recomendadas pelo Setup Seguidor de Tendência Holanda Trader.
Nada mudou semana passada, exceto pelo trade anunciado aqui no blog, o qual foi stopado pois com a alavancagem não podemos permitir stop loss grande. Tivemos que cortar o prejuízo enquanto pequeno. Caso Ibovespa retome o movimento de alta, avaliaremos nova entrada.
3- Ouro: Segue em alta em dólar. Mantenho compra de pequeno percentual para fins de hedge e diminuição do volatilidade do portfólio. Lembro que a compra do ouro deve ser dolarizada, não em Real como é negociado na nossa bolsa. Caso compre em Real, tem que fazer o hedge da moeda para neutralizar a variação cambial.
4- Imóveis: Segue com baixa expectativa de recuperação. Apesar da alta recente nos FIIs, estamos de fora do mercado imobiliário.
5- Commodities: Estamos de fora, embora belos movimentos tenham acontecido recentemente no boi, milho e minério de ferro.
6- Hedge Funds: Sigo comprado em alguns raros fundos de hedge com fins de diversificação de estratégia e diminuição de volatilidade. No momento focando em fundo macro e seguidores de tendência. Nenhum long-short.
Por enquanto é isso. Nada de novo no horizonte. Estamos começando a estudar a saída da curva de juros pela proximidade do final do ciclo de queda dos juros, mas o cenário ainda está distante de materializar e por enquanto nada a fazer.
Abraço a todos e bons trades,
Holanda Trader
Fomos acionados no stop-loss do trade de compra de Ibovespa Futuro aos 64000 pontos com stop loss aos 62.500 pontos. Trade encerrado quando possível pela volatilidade anormal da semana passada.
Tratou-se de um evento classificado como Cisne Negro. Para quem ainda não estudou as obras de Nassim Taleb, trata-se de eventos raros, imprevisíveis e de alto impacto, porém facilmente explicáveis DEPOIS que acontecem.
Seguimos comprados nas ações recomendadas pelo nosso Setup (nenhuma deu saída na última semana) e nos ativos de renda fixa. Apesar do alto beta da carteira de renda variável e do longo durations dos nossos títulos de renda fixa (ultrapassamos os 200% do CDI até o início de Maio), nosso prejuízo total ficou em torno de 5% do portfólio, graças ao grande Alpha da nossa estratégia Holanda Trader e alguns princípios da Teoria da Mínima variância aplicados.
Nossas teses macroeconômicas em nada foram abaladas pelo movimento da semana passada. Revisando resumidamente:
1- Juros: Segue tendência de queda. Seguimos comprados fortemente em pré-fixados curtos e longos; indexados curtos e longos; e pequena porção atrelada ao CDI. Segunda-feira avaliaremos o relatório FOCUS e a curva de juros futuros para reavaliar nossas posições. A princípio nada muda.
2- Ações: Segue tendência de alta. Seguimos comprados fortemente (alocação máxima por perfil) nas ações recomendadas pelo Setup Seguidor de Tendência Holanda Trader.
Nada mudou semana passada, exceto pelo trade anunciado aqui no blog, o qual foi stopado pois com a alavancagem não podemos permitir stop loss grande. Tivemos que cortar o prejuízo enquanto pequeno. Caso Ibovespa retome o movimento de alta, avaliaremos nova entrada.
3- Ouro: Segue em alta em dólar. Mantenho compra de pequeno percentual para fins de hedge e diminuição do volatilidade do portfólio. Lembro que a compra do ouro deve ser dolarizada, não em Real como é negociado na nossa bolsa. Caso compre em Real, tem que fazer o hedge da moeda para neutralizar a variação cambial.
4- Imóveis: Segue com baixa expectativa de recuperação. Apesar da alta recente nos FIIs, estamos de fora do mercado imobiliário.
5- Commodities: Estamos de fora, embora belos movimentos tenham acontecido recentemente no boi, milho e minério de ferro.
6- Hedge Funds: Sigo comprado em alguns raros fundos de hedge com fins de diversificação de estratégia e diminuição de volatilidade. No momento focando em fundo macro e seguidores de tendência. Nenhum long-short.
Por enquanto é isso. Nada de novo no horizonte. Estamos começando a estudar a saída da curva de juros pela proximidade do final do ciclo de queda dos juros, mas o cenário ainda está distante de materializar e por enquanto nada a fazer.
Abraço a todos e bons trades,
Holanda Trader
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